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服務(wù)器+存儲+IaaS,驅(qū)動未來業(yè)績高增長

時間：2016年2月25日

  國內(nèi)領(lǐng)先的基礎(chǔ)IT解決方案供應(yīng)商。浪潮信息是中國領(lǐng)先的服務(wù)器制造商,其在浪潮集團(tuán)主要負(fù)責(zé)IT技術(shù)架構(gòu),包括服務(wù)器、存儲、云計算、大數(shù)據(jù)相關(guān)的基礎(chǔ)平臺等。公司定位于云計算核心裝備和數(shù)據(jù)中心解決方案供應(yīng)商,以云計算IaaS層核心研發(fā)為主線,提供國內(nèi)領(lǐng)先的云計算解決方案。在服務(wù)器國產(chǎn)化替代的驅(qū)動下,公司收入和業(yè)績快速增長,2011年至2014年,公司營收CAGR為81%,歸母凈利潤C(jī)AGR為65%。

   服務(wù)器有望繼續(xù)高增長。行業(yè)層面,服務(wù)器市場的國產(chǎn)化替代有望繼續(xù),替代的主戰(zhàn)場或?qū)⒅鸩綇闹械投耸袌鱿蚋叨耸袌銮袚Q。公司層面,(1)高增長:服務(wù)器銷售額增速連續(xù)三年超過60%,2014年高端服務(wù)器和通用服務(wù)器營收分別增長193%和148%;(2)高市場份額:據(jù)Gartner數(shù)據(jù),2015年Q1浪潮在國內(nèi)X86服務(wù)器市場占比21%,居國內(nèi)第一;(3)強(qiáng)驅(qū)動力:高端服服務(wù)器國產(chǎn)化替代和中低端服務(wù)器在各行業(yè)的繼續(xù)滲透。

   發(fā)力高端存儲。相比服務(wù)器市場,存儲市場的國產(chǎn)化替代還沒有大規(guī)模展開,我們認(rèn)為未來幾年國內(nèi)存儲市場有望復(fù)制服務(wù)器的國產(chǎn)化替代路徑。以浪潮為代表的國內(nèi)存儲廠商有望逐步奪取目前EMC、HDS、IBM的國內(nèi)市場份額。目前浪潮在存儲方面的儲備:(1)產(chǎn)品:產(chǎn)品線覆蓋高、中、低端存儲,我們預(yù)計2015年浪潮高端存儲銷售額增速有望超過100%,(2)技術(shù):基于全共享交換架構(gòu)的高端存儲產(chǎn)品AS1800,其性能領(lǐng)跑國內(nèi)存儲市場。(3)渠道:目前浪潮的銷售渠道規(guī)模超過6800家,為公司新產(chǎn)品推廣奠定渠道優(yōu)勢。

   定位云計算IaaS。在云服務(wù)領(lǐng)域,公司未來定位IaaS層。我們認(rèn)為公司具備的優(yōu)勢包括:(1)IT基礎(chǔ)設(shè)施資源豐富,公司在IaaS所必備的計算、存儲和網(wǎng)絡(luò)等各個方面都具備優(yōu)勢的產(chǎn)品積累;(2)分享集團(tuán)云戰(zhàn)略。浪潮集團(tuán)打造覆蓋IaaS、PaaS、SaaS的全方位的云服務(wù)解決方案,其中的IaaS層基本由浪潮信息來建設(shè)和實(shí)施。2015年浪潮集團(tuán)在政務(wù)云領(lǐng)域已經(jīng)位居國內(nèi)第一,同時發(fā)布了“云騰”計劃。我們認(rèn)為,浪潮集團(tuán)未來的云戰(zhàn)略有望較大驅(qū)動公司云IaaS業(yè)務(wù)的發(fā)展。

   盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為公司傳統(tǒng)的硬件業(yè)務(wù)有望繼續(xù)為公司貢獻(xiàn)高業(yè)績增長,新的云IaaS業(yè)務(wù)有望對公司估值帶來一定提升作用。我們預(yù)計公司2015年至2017年的EPS分別為0.59元、1.03元、1.76元,未來三年的年均復(fù)合增速為71%。在綜合考慮目前A股計算機(jī)行業(yè)平均估值和IT基礎(chǔ)硬件公司估值基礎(chǔ)上,我們給予公司6個月的目標(biāo)價為36.10元/股,對應(yīng)2016年的PE為35倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。海騰數(shù)據(jù)服務(wù)器租用

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