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服務器+存儲+IaaS,驅動未來業(yè)績高增長

時間：2016年2月25日

  國內領先的基礎IT解決方案供應商。浪潮信息是中國領先的服務器制造商,其在浪潮集團主要負責IT技術架構,包括服務器、存儲、云計算、大數(shù)據相關的基礎平臺等。公司定位于云計算核心裝備和數(shù)據中心解決方案供應商,以云計算IaaS層核心研發(fā)為主線,提供國內領先的云計算解決方案。在服務器國產化替代的驅動下,公司收入和業(yè)績快速增長,2011年至2014年,公司營收CAGR為81%,歸母凈利潤CAGR為65%。

   服務器有望繼續(xù)高增長。行業(yè)層面,服務器市場的國產化替代有望繼續(xù),替代的主戰(zhàn)場或將逐步從中低端市場向高端市場切換。公司層面,(1)高增長:服務器銷售額增速連續(xù)三年超過60%,2014年高端服務器和通用服務器營收分別增長193%和148%;(2)高市場份額:據Gartner數(shù)據,2015年Q1浪潮在國內X86服務器市場占比21%,居國內第一;(3)強驅動力:高端服服務器國產化替代和中低端服務器在各行業(yè)的繼續(xù)滲透。

   發(fā)力高端存儲。相比服務器市場,存儲市場的國產化替代還沒有大規(guī)模展開,我們認為未來幾年國內存儲市場有望復制服務器的國產化替代路徑。以浪潮為代表的國內存儲廠商有望逐步奪取目前EMC、HDS、IBM的國內市場份額。目前浪潮在存儲方面的儲備:(1)產品:產品線覆蓋高、中、低端存儲,我們預計2015年浪潮高端存儲銷售額增速有望超過100%,(2)技術:基于全共享交換架構的高端存儲產品AS1800,其性能領跑國內存儲市場。(3)渠道:目前浪潮的銷售渠道規(guī)模超過6800家,為公司新產品推廣奠定渠道優(yōu)勢。

   定位云計算IaaS。在云服務領域,公司未來定位IaaS層。我們認為公司具備的優(yōu)勢包括:(1)IT基礎設施資源豐富,公司在IaaS所必備的計算、存儲和網絡等各個方面都具備優(yōu)勢的產品積累;(2)分享集團云戰(zhàn)略。浪潮集團打造覆蓋IaaS、PaaS、SaaS的全方位的云服務解決方案,其中的IaaS層基本由浪潮信息來建設和實施。2015年浪潮集團在政務云領域已經位居國內第一,同時發(fā)布了“云騰”計劃。我們認為,浪潮集團未來的云戰(zhàn)略有望較大驅動公司云IaaS業(yè)務的發(fā)展。

   盈利預測與投資建議。我們認為公司傳統(tǒng)的硬件業(yè)務有望繼續(xù)為公司貢獻高業(yè)績增長,新的云IaaS業(yè)務有望對公司估值帶來一定提升作用。我們預計公司2015年至2017年的EPS分別為0.59元、1.03元、1.76元,未來三年的年均復合增速為71%。在綜合考慮目前A股計算機行業(yè)平均估值和IT基礎硬件公司估值基礎上,我們給予公司6個月的目標價為36.10元/股,對應2016年的PE為35倍,首次覆蓋,給予“買入”評級。海騰數(shù)據服務器租用

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